Weekly focal point丨The RMB/USD exchange rate has broken through 6.88. Can it approach 6.5 within the year?
每 周 热 点
（2月9日—2月24日）
· 编者按 ·
节后首个交易日，在岸人民币对美元再创阶段性新高。2月24日，在岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8804，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.8760，双双续创2023年4月28日以来升值高点。
2025年下半年以来，人民币汇率突破关键关口，指数与汇率同步走强。业内人士认为，本轮人民币的强势拉升，是国内“政策托底+经济韧性”与外部“美元走弱+环境宽松”共同作用的结果。展望2026年，尽管仍面临全球经济不确定性，但在中国经济回升向好、美元走弱、政策护航等多重因素支撑下，人民币汇率有望延续“双向波动、温和升值”的态势。
核心关注点一：人民币对美元汇率较去年低点已经升值约7.2%
自2025年下半年以来，人民币稳步升值，截至2026年1月末，人民币兑美元汇率已经连涨了6个月。在2025年，人民币兑美元汇率经历了先贬后升的过程，从年初的7.30下降至4月的7.35，随后开始稳步上升。人民币对美元汇率的升值态势自9月“破7.1”后逐步加速，11月更是进入“突破式”行情，离岸、在岸人民币对美元汇率接连突破7.09、7.08关口，三大汇率指数续刷近8个月新高，尤其是在12月，离岸人民币汇率首次升破7.0关口。2025年4月特朗普公布“对等关税”时，离岸人民币兑美元汇率约7.428。从2025年4月离岸人民币兑美元汇率低点至今，离岸人民币兑美元汇率累计升值达7.16%。
核心关注点二：中国经济“高性价比”是人民币升值根本原因
2026年以来，外资买入中国资产金额创阶段新高。中国1月外汇储备增加412亿美元。根据经合组织（OECD）公布的数据，2026年1美元根据购买力平价等于3.303元人民币，与目前现实6.88元/美元的汇率相比，人民币还有100%的升值空间（见下图OECD的人民币购买力平价汇率变化图）。即使中国物价水平低廉，并不立即决定当下的汇率，但长期1美元只能买3-4元人民币的货值/服务的真实汇率（购买力），在长期终将逐步影响被高估的美元，并使其逐步接近真实购买力水平。
核心关注点三：人民币对美元汇率短期可能波动，长期利好可期
一般而言，短期汇率双向波动是常态，地缘政治与全球贸易的不确定性均可能带来阶段性扰动。在已经单向升值超过一年的大背景下，人民币对美元汇率在短期内可能波动；但长期来看，人民币温和升值有望成主基调，望华研究部认为年内美元对人民币汇率有可能达到1：6.7甚至一度接近6.6、6.5的水平，考虑因素包括：
第一，国内经济方面，经济基本面的韧性将持续为汇率提供“压舱石”，中国经济转型升级进展顺利，竞争力不断增强。
第二，中美关系趋于稳定，近期中美在经贸领域的对话频次增加，关税减免预期升温，市场对双边关系的信心提振。而美元信用危机与美联储降息周期的开启将使美元进一步承压，从而推动人民币汇率上涨。
第三，资金持续流入中国资本市场；人民币升值往往伴随外资流入的增加。从历史数据看，2020-2021年人民币升值周期中，北向资金累计净流入超5000亿元，A股核心资产估值得到支撑。2025年以来，外资持续增持中国债券、股票，预计2026年这一趋势将延续，为A股、债市提供长期资金支撑，推动人民币资产升值，并使人民币在全球货币指数的权重进一步提升。
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一、主要监管部门政策汇总
1. 国务院国资委党委书记张玉卓强调，2026年是“十五五”开局之年。国资央企要紧紧锚定党中央赋予的重大职责使命，推动国有企业和国有资本不断做强做优做大，更好服务党和国家工作大局，服务经济社会高质量发展，服务保障和改善民生，勇担社会责任，为中国式现代化建设贡献更大力量。
2. 证监会严肃查处天风证券违法违规行为。经查，2020年至2022年期间，天风证券违法为原第一大股东当代集团提供融资、未按规定披露与当代集团关联交易，当代集团与天风证券共同实施相关违法行为，严重违反证券法律法规。湖北证监局拟依法对天风证券和当代集团合计处以2500万元的顶格罚款，对9名责任人员合计罚款3480万元，对当代集团实际控制人艾路明、天风证券时任董事长余磊、时任副总裁兼财务总监许欣采取终身证券市场禁入措施。
3. 市场监管总局印发《互联网平台反垄断合规指引》提及，互联网平台网络效应明显，涉及平台经营者、平台内经营者、消费者和从业人员等多方主体。平台经营者通常具有一定的管理者属性，通过数据和算法、技术、资本优势、平台规则等强化市场力量，影响平台竞争生态，要切实加强反垄断合规管理。平台经营者违反《反垄断法》，将承担相应的法律责任，产生相关商业风险和信用风险。
4. 最高人民法院、最高人民检察院、公安部近日联合印发《关于依法惩治水运物流领域侵犯财产犯罪的指导意见》，对水运物流领域侵犯财产犯罪的法律适用和政策把握等问题作出全面规定，强调依法惩治水运物流领域侵犯财产犯罪，全面准确贯彻宽严相济刑事政策，坚决维护人民群众切身利益。
5. 国家能源局规划司司长任育之表示，将发布实施新型能源体系和系列分领域能源规划。一方面，扎实推进战略性标志性重大工程建设，安全有序推进雅下水电工程建设，布局建设“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地、沿海核电基地、海上风电基地，优化建设电力、油气等骨干通道。另一方面，加快建设一批“小而美”项目，实施电动汽车充电网络提升工程，布局建设若干个风光氢氨醇一体化基地，建设一批光热发电工程。
二、地方政府及产业协会政策动向
1. 中国有色金属工业协会锂业分会发布2026年1月锂行业运行情况。1月，碳酸锂价格大幅上涨，市场交易活跃，基差拉大。供应端，碳酸锂生产平稳，部分正极材料企业产线检修。需求端，国补延续提升新能源车市场预期，锂电池出口退税下降提振一季度抢出口需求。
2. 中证协发布第二版《证券公司交易结算系统压力测试指引（征求意见稿）》，二稿在第一版基础上对条款进行补充、细化与调整。其中，测试频次与触发机制的调整是二稿核心变化之一，要求券商使用生产环境或与生产环境配置相当的测试环境，每年至少开展一次测试，关键信息基础设施单位每年至少开展两次，成为首个针对不同类型券商提出差异化测试频次的条款。
3. 全国工商联、中国企联近日印发《民营企业劳动用工管理制度（参考文本）》，进一步引导民营企业建立完善中国特色现代企业制度，提升企业劳动用工管理能力，积极构建和谐劳动关系。
4. 深圳市地方金融管理局发布进一步规范黄金市场经营行为的公开提示：不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动，如通过微信群或小程序、APP、网站等互联网平台，以黄金回收和预定价买卖料名义，允许客户缴纳一定金额保证金锁定一定重量黄金的价格，后随金价波动按价差结算，允许平仓离场，未实际开展黄金实物交割；不得违规开展以黄金托管、租赁、回购等为名义约定给予客户固定收益回报“保本付息”的非法集资活动。
5. 《兰州市推动氢能产业高质量发展实施方案（2026—2028年）（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，以培育具有核心竞争力的氢能装备制造产业集群为基础，推动科技创新和产业创新深度融合，实现多元化、规模化应用场景为路径，力争到2028年，实现氢能产业产值翻倍，打造成全国重要的氢能装备创新制造高地与“甘新氢走廊”核心枢纽。
6. 海南自贸港全岛封关运作已满两个月，口岸通关运行平稳有序，国际旅客增幅显著。截至2月18日9时，海南免签入境外籍旅客14.3万人次，同比增长62.2%，入境免签旅客占入境外国旅客的94.4%。
三、其他宏观新闻
1. 美国总统特朗普签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天。白宫同时公布豁免范围，其中包括某些关键矿物、能源及能源产品、乘用车等。不过，特朗普后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%进口关税的税率水平提高至15%，且接下来的几个月将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。
2. 摩根大通研究所发布报告称，美国中型企业受到关税严重冲击，自2025年初以来其月度关税支出已增至原来的3倍。报告结论援引今年最新研究指出，美国企业和消费者承担了96%的关税成本。
3. 美国食品药品监督管理局（FDA）专员表示，美国在创新药早期开发方面已落后于中国。美国新药从临床前研究到人体试验需耗时520天，而中国只需约200天，未来可能缩短至60天。摩根士丹利数据显示，中国目前进行的临床试验数量超越美国，占全球新药批准的近三分之一。
4. 英伟达正接近与OpenAI达成一项约300亿美元的股权投资协议，此轮融资对OpenAI的投前估值可能达到7300亿美元。知情人士透露，OpenAI即将完成新一轮融资，融资金额可能超过1000亿美元。这笔创纪录的融资协议将为这家初创公司提供额外资金，用于开发其人工智能工具。随着OpenAI准备投入数万亿美元进行基础设施建设，包括最终融资在内的公司总估值可能超过8500亿美元。本轮融资的第一部分将主要来自战略投资者，包括亚马逊、软银集团、英伟达和微软。
5. 港交所主席唐家成在开市仪式致辞时表示，希望香港股市的强劲气氛可延续至整个马年，2026年至今港交所已完成24只新股上市，集资额达870亿港元，排队等待上市的企业逾488家。唐家成强调，在数量提升同时，港交所对上市的审核过程绝无松懈，确保香港持续是备受认可的高质素市场。
6. 香港特区政府财经事务及库务局副局长陈浩濂表示，为进一步多元发展香港国际金融业务，特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心，将以三年超越2000吨为拓展在港黄金仓储的目标，将香港打造成为区域黄金储备枢纽。
7. 截至2月12日，今年以来共计23股融资净买入额在10亿元以上。中国平安、紫金矿业、长江电力、天孚通信、招商银行融资净买入额居前，均在25亿元以上。其中中国平安最高，为71.85亿元；紫金矿业居次席，为42.41亿元。33股融资净偿还额超过5亿元，工业富联、阳光电源、协创数据、药明康德、中芯国际、赛力斯的融资净偿还额均超过10亿元。
四、宏观数据信息
1. 国家外汇管理局：1月，银行结售汇顺差、企业和个人等非银行部门跨境资金净流入较上月分别下降20%和28%。受季节性等因素影响，岁末年初企业收款和结汇增加较快，随着需求逐步释放，近期企业收款和结汇增长放缓。从主要渠道看，1月，货物贸易项下资金净流入较上月下降27%，服务贸易项下资金净流出增长23%，证券投资项下资金净流入保持稳定。国家外汇管理局统计数据显示，2026年1月，银行结汇20048亿元人民币，售汇14457亿元人民币。按美元计值，2026年1月，银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元。
2. 交易商协会数据显示，2025年我国共发行各类绿色债券10778.8亿元，年末托管量达24154.8亿元。绿色债券市场品种结构整体稳定，其中绿色金融债券规模同比增长129.1%，绿色公司信用类债券同比增长15.9%。
3. 关于中国1月信贷数据出炉，据央行初步统计，1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%。1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9%，M0同比增长2.7%；1月份净投放现金5191亿元。1月份人民币贷款增加4.71万亿元。
4. 中国1月70大中城市中有5城新建商品住宅价格环比上涨，2025年12月为6城；环比看，大连涨幅0.2%领跑，北上广深分别跌0.3%、持平、跌0.6%、跌0.4%。国家统计局称，1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。
5. 国家能源局发布数据显示，2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，其中集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦。截至2025年12月，全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦，同比增长35%。
6. 三星电子去年第四季度重夺全球DRAM市场榜首。数据显示，三星电子当季DRAM销售额环比激增40.6%，达191亿美元，占全球市场的36.6%。SK海力士同期市场份额为32.9%，销售额环比增长25.2%至172亿美元。
7. 随着人民币汇率升值和国际化进程加速，点心债市场的发行人和投资人需求双重提升。财政部在香港发行的国债两年、三年、五年期的发行利率均创2013年以来最低水平。2025年腾讯、阿里巴巴、百度等大型科技企业相继发行点心债。截至2025年末，点心债市场已连续六年增长，存续规模约1.3万亿元，全年有17家全球发行人首次进入市场。
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